洋河股份2023半年报

白酒行业

公司是全国大型白酒生产企业，是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标，两个4A级景区的企业。

公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒，在全国享有较高的品牌知名度和美誉度。

洋河独创了绵柔型白酒这个品类，品牌比较年轻时尚，属于中端和次高端白酒中的代表。中高端白酒行业属于差异化竞争格局，公司赚钱相对比较容易。

洋河的酒库

资产负债表

归母净资产497.7亿，比2022年末增加23亿

货币资金+交易性金融资产261.9亿，比2022年末减少61.83亿

存货165.9亿，比2022年末减少11.4亿

长期股权投资12.3亿，比2022年末增加12亿

固定资产55.3亿，比2022年末减少2.6亿

在建工程9.9亿

合同负债53.2亿，比2022年末减少84.2亿

利润表

营业收入218.7亿，同比增长15.68%

营业成本52.2亿，同比增长6.01%

销售费用22.6亿，同比增长52.04%

管理费用10亿，同比增长-0.26%

净利润78.6亿，同比增长14.06%

扣非净利润77.1亿，同比增长16.11%

经营现金流净额2.65亿，同比增长105.95%

主营业务（酒类）收入构成

中高端酒190.5亿，同比增长17.60%

普通酒24亿，同比增长3.8%

批发经销212亿，同比增长15.62%

线上直销2.6亿，同比增长41.28%

省内94.6亿，同比增长9.93%

省外120亿，同比增长21.03%

白酒营业成本构成

直接材料38亿，占比73.08%

直接人工7.4亿，占比14.25%

燃料动力1.86亿，占比3.55%

制造费用1.55亿，占比2.98%

白酒数产销数据

销售量11.6万吨，同比增长8.69%

生产量9.45万吨，同比增长5.05%

库存量2.5万吨，同比增长-8.92%

酒类利润率

中高档酒毛利率为80.77%

普通酒毛利率47.06%

整体毛利率76.99%

经销商数量

省内2985家，增加8家

省外5476家，增加215家

现金和交易性金融资产减少

主要是上半年集中分红、交税等因素导致的，并不是公司缺钱。

销售费用（22.6亿）

广告促销费用15.3亿，占比67.94%，同比增长74.89%

职工薪酬4.45亿，占比19.73，同比增长31.52

促销费用和销售人员薪酬的增长远高于营收的增长，可能有两方面原因。

一是随着公司过去几年关于经销商渠道和管理层的调整告一段落，通过提升广告支出和提升销售人员薪酬来给予更多的支持，也为了将来更好的销售成绩；

二是公司感受到渠道端的库存压力，通过这种方式来帮助经销商更快地降低渠道上地库存。

具体是哪一种或者两者兼而有之，就见仁见智吧。鉴于公司的库存减少，毛利率提升，我个人更多地倾向于第一种情况。

省外经销商数量

省外的海之蓝升级，导致有些经销商需要重新签合同。当某经销商重新签订合同时，洋河的系统会记录减先少了一个经销商，然后又增加了一个经销商。

主观感受

业绩稳定增长，符合预期；

披露的经营相关的数据很详尽；

全年可实现15%左右的增长。

声明：本文仅为个人的投资资料和思路整理，其中所涉及的主观想法不构成对他人的投资建议。投资有风险，入市需谨慎！